星巴克中国待价而沽，高瓴凯雷竞逐350亿咖啡王座

　　50亿美元估值背后的攻守道

　　星巴克中国业务正成为资本眼中的“香饽饽”。高瓴资本、凯雷投资、信宸资本等机构近期密集参与反向路演，竞逐这场估值50亿至60亿美元（约合人民币358亿至430亿元）的收购战。若交易落地，将成为中国消费领域近年最大并购案之一。而星巴克全球CEO布莱恩·尼科尔的表态更添想象空间：“我们要把8000家店开到20000家。”

　　坚守咖啡身价，非咖降价撬增量

　　面对瑞幸24000家门店的碾压式扩张和库迪“5万家店”的野心，星巴克中国选择了一条精妙的平衡术：咖啡绝不降价，非咖产品躬身迎战。6月初，星巴克宣布星冰乐、冰摇茶等数十款非咖产品价格下调，同步推出“上午咖啡、下午非咖”的全场景战略。这一招既保住了浓缩咖啡19元/杯的高端定位，又用23元/杯的“轻奢版”星冰乐拓宽价格带，精准狙击下沉市场——那里的会员销售额增速已达高线城市的两倍。

　　第三空间：星巴克的底牌与枷锁

　　资本看中的正是星巴克不可复制的“空间价值”。在瑞幸、库迪靠9.9元价格战血洗市场时，星巴克7758家门店（覆盖超1000个县城）的“第三空间”仍是社交刚需场景。尤其在县域市场，消费者午后停留时长显著高于一线城市，非咖饮品需求激增，这正是星巴克降价策略的底层逻辑。然而，重资产运营模式也成为桎梏：2024财年客单价连跌8%，同店销售额一度下滑14%，证明“空间溢价”正被性价比浪潮冲刷。

　　本土化博弈：高瓴的科技牌VS凯雷的麦当劳经验

　　竞购者各自握有王牌。高瓴资本曾以531亿港元私有化百丽国际，通过关店、分拆、数字化三板斧令其市值翻3倍，此次或复制“科技赋能+供应链改造”路径；凯雷则祭出麦当劳中国样本——收购7年门店从2500家飙升至6543家，本土化运营功力深厚。而星巴克保留咖啡定价权的坚持，暗示交易更可能采用“少数股权出售+特许经营”模式，既引入本土资源优化成本，又不失高端调性。

　　两万家店的野望与隐忧

　　尼科尔口中的“20000家店”蓝图，实则暗藏对赌风险。瑞幸已用24097家店和35%市占率坐上王座，蜜雪冰城旗下幸运咖、古茗等品牌正疯狂渗透咖啡市场。星巴克若想翻盘，需同时破解三道难题：下沉市场能否接受“县城里的30元咖啡”？数字化系统能否追上瑞幸的“爆品流水线”？资本加持下，第三空间会沦为“快餐式咖啡亭”吗？当白色咖啡杯不再是身份象征，星巴克的中国故事急需新叙事。

　　这场收购已不仅是资本游戏，更将成为国际品牌在华命运的试金石——要么重演麦当劳的“金拱门奇迹”，要么在价格战的硝烟中褪尽光环。